SpaceX готовится к IPO, и вокруг него уже разворачивается драма. Вся оценка компании висит на Starship — причём не на той версии, что мы видели, а на гораздо более мощной. Нужен он и для запуска тяжёлых V3 Starlink, и для дешёвых коммерческих пусков, и для орбитальных дата-центров, и для лунной программы NASA. Вот только Starship пока не взлетал выше 121 мили. А спутники Starlink работают на 300. Разница огромна, и аналитик Уилл Локетт считает нынешнюю версию Starship «функционально бесполезной». А уж физика орбитальных дата-центров и криогенная дозаправка для Artemis III — темы почти фантастические.
Что касается xAI — якобы главного драйвера успеха: продукт Grok не используют даже собственные инженеры, а компания тратит $60 млрд на покупку конкурента Cursor, лишь бы всё заработало. Контракт с Anthropic на $15 млрд в год — это просто аренда мощностей xAI для конкурента. Anthropic может расторгнуть сделку за 90 дней.
Но самое страшное — правила листинга. Nasdaq смягчил требования: SpaceX попадёт в индекс через 15 дней после IPO при смехотворно низком free float — всего 5%. Но Nasdaq будет учитывать акции так, будто их 15%. Пассивные индексные фонды будут обязаны за несколько дней скупить миллиарды бумаг через узкий канал реальной ликвидности. Через полгода, когда закончится lock-up и insiders смогут сбросить акции, индексы пересчитают вес SpaceX до 100%, и фондам придётся снова скупать — уже по ценам, которые устроят продавцов. S&P 500 и FTSE Russell тоже подкрутили правила, убрав требование устойчивой прибыли.
Автор называет схему ловушкой для обычных пенсионеров с 401k и IRA. Джон Богл, создатель индексных фондов, смотрел бы на это с ужасом.
Многие фонды, включая суверенные, десятилетиями покупали SpaceX задёшево. IPO даст им выйти с гигантской прибылью за счёт розничных инвесторов. При этом у SpaceX колоссальная потребность в капитале — $235 млрд до 2030-го, а IPO принесёт лишь $85 млрд. Разрыв обещают закрыть бесконечной эмиссией акций. Акционеры лишены права голоса и обязаны к арбитражу в «дружественном» Маску суде.
Итог: IPO может провалиться, если желающих на столько бумаг не найдётся. Распродажа крипты и акций для сбора наличных уже давит на рынок. Аналитик Крис Айронс видит в этом референдум о пузыре AI. Автор советует одно: держаться подальше.