Сэм Альтман, бывший президент Y Combinator и генеральный директор OpenAI с 2019 года, переживает не самый удачный момент. Аудированная финансовая отчётность компании за 2025 год, попавшая в распоряжение журналиста Эда Зитрона и проверенная Financial Times, показывает, что чистый убыток OpenAI составил $38,53 млрд. Документы непубличные, но цифры настолько конкретны, что их мгновенно растиражировало издание Ars Technica. Выручка OpenAI в 2025 году достигла $13,07 млрд, а суммарные расходы — $34 млрд. Операционный убыток составил $20,92 млрд. Общий чистый убыток в $60,35 млрд удалось сократить за счёт долей неконтролирующих акционеров.
Утечка пришлась на тот самый момент, когда OpenAI пытается превратить крупнейшую историю частного финансирования AI в историю выхода на публичный рынок. 8 июня компания конфиденциально подала черновик S-1 в SEC, добавив, что утечка ожидаема, а дата IPO ещё не назначена. Первую половину 2026 года OpenAI потратила на то, чтобы убедить инвесторов: вычислительные мощности, дистрибуция, капитал и привычки пользователей сложатся быстрее, чем растут издержки. В марте компания заявила о закрытии $122 млрд обязательств при оценке в $852 млрд — раунд возглавили Amazon, Nvidia, SoftBank и Microsoft. Тогда же OpenAI сообщила о $2 млрд месячной выручки, 900 млн еженедельных пользователей ChatGPT и 50 млн подписчиков.
Утечка не опровергает рост выручки, но показывает обратную сторону уравнения. Операционный убыток — самая честная цифра. В 2024 году он составлял $8,78 млрд при выручке $3,7 млрд. За год выручка выросла в 3,5 раза, а операционный убыток — в 2,4 раза. Структура расходов объясняет почему: $7,5 млрд на себестоимость, $19,18 млрд на R&D, $5,73 млрд на продажи и маркетинг и $1,57 млрд на административные нужды. Это прямая иллюстрация стратегии Альтмана: тратить без оглядки на compute, используя капитал как оружие.
Отношения с Microsoft дорогие и сложные. В 2025 году OpenAI выплатила партнёру $17,2 млрд — $10,59 млрд ушло на R&D, $6,047 млрд на себестоимость. Microsoft владеет 27% акций OpenAI Group, фонд OpenAI — 26%, остальное у сотрудников и прежних инвесторов. Компании связаны настолько, что модель прогресса и рост продукта неотделимы от поставщика, пожирающего десятки миллиардов.
Реорганизация OpenAI тоже имеет финансовую тень. Компания начинала как некоммерческая в 2015 году, в 2019 году появилась «дочка» ради масштабирования, а в октябре 2025 года некоммерческая структура стала фондом, а коммерческая — OpenAI Group PBC. Новая форма позволила привлекать капитал в невиданных объёмах, но утечка показывает цену решения. OpenAI демонстрирует один из быстрейших ростов выручки в истории, но идёт на IPO с издержками, которые растут быстрее, чем любой обычный софтверный инвестор готов терпеть. Это и есть главное напряжение, с которым Альтман поедет на roadshow.