Францисканский богослов Peter John Olivi в конце XIII века заложил основы современной финансовой теории. Он объяснил, что прибыль от арбитража и умеренные проценты по кредитам оправданы двумя вещами: альтернативной стоимостью и риском. Это был прорыв — до него церковь считала любой процент грабежом.
В XV веке другой францисканец Bernardino da Feltre развил идеи Оливи и помог Павии создать Monte — фонд, который выдавал беднякам кредиты под залог вещей. Проценты (2–15% годовых) шли на содержание фонда. Доминиканцы яростно спорили: мол, брать проценты грешно в любом случае, даже если деньги идут на благотворительность. Спор дошёл до Пятого Латеранского собора.
В 1515 году папа Leo X — молодой Медичи, любитель искусства и роскоши — выпустил документ Inter multiplices. Он официально разрешил Monti di Pietà. Папа согласился с францисканцами: умеренный процент — это плата за управление, а не ростовщичество. Ирония в том, что Лев X сам погрузил Папскую область в колоссальные долги, финансируя всё подряд — от сиротских приютов до строительства собора Святого Петра через продажу индульгенций.
Самое интересное — как эти идеи работали на практике. Возьмём епископа Малаги в 1612 году. Он составил сложный финансовый план для города. Его Monte de Piedad получал 5% годовых с выданных кредитов. Часть прибыли шла на мессы, ризницу и сиротский приют, часть — на теологическую кафедру в университете. Доходы от Monte вкладывались в censos (аннуитеты под залог земли) и juros (долговые обязательства правительства, по сути — госбонды). Это был диверсифицированный портфель, работающий на благо города.
Но расчёты подвели. В теории 20 000 дукатов за 20 лет должны были принести 33 000 дукатов прибыли — хватило бы на всё. В реальности Monte не мог разместить все деньги одновременно: в любой момент на руках была лишь четверть капитала. Доход оказался в разы меньше — обещанные университету 4000 дукатов так и не выплатили. Епископ думал как современный инвестор, но рынки XVII века не обладали нужной ликвидностью. Тем не менее, это был первый в истории прообраз некоммерческого инвестиционного фонда.