Главный вывод этого разбора: так называемый AI-бум у Amazon, Google и Microsoft держится почти полностью на двух компаниях — OpenAI и Anthropic. По оценкам Barclays (Росс Сандлер), эти две лаборатории принесут 73% всей AI-выручки AWS в 2026 и 2027 годах и 75% в 2028-м. В Google Cloud, по подсчётам UBS (Стивен Джу), на OpenAI и Anthropic придётся 28% всей выручки в 2026-м и больше 48% в 2027-м. Wells Fargo (Майкл Туррин) оценивает долю двух лабораторий в AI-выручке Microsoft в 70% и выше, а к концу FY2027 — в 74%.
При этом облачные гиганты сами финансируют этих клиентов. За последние семь месяцев Google влил в Anthropic $10 млрд и готов добавить ещё до $30 млрд. Amazon за неделю дал Anthropic $5 млрд, а в OpenAI суммарно вложил $50 млрд. Отношения Microsoft с OpenAI, как заявили в суде по иску Маска к Альтману, обошлись более чем в $100 млрд. Google также обсуждает финансирование дата-центра для Anthropic на $15 млрд и сделку с Broadcom на $35 млрд, где Google продаст Anthropic свои TPU, построит дата-центр и будет сдавать его ей же.
Уберите OpenAI и Anthropic — и картина рушится. По оценкам Barclays, без них AI-выручка AWS в 2026 году составит жалкие $8,5 млрд, тогда как Amazon планирует Capex в $220 млрд. Vertex AI, через который Google продаёт доступ к моделям Anthropic, по оценкам UBS принесёт $28,3 млрд — это меньше, чем $35,6 млрд, которые OpenAI и Anthropic потратят на compute. Microsoft 365 Copilot за весь FY2026 заработает лишь $3,859 млрд при Capex Microsoft в $115,9 млрд.
Похоже, что других крупных покупателей AI-мощностей просто нет. Аналитики не называют ни одного значимого клиента, кроме OpenAI и Anthropic. Весь рост облаков — это круговое финансирование: hyperscaler даёт деньги лаборатории, лаборатория тратит их на compute у того же hyperscaler. Если OpenAI или Anthropic рухнут, исчезнет большая часть спроса и роста. Автор называет это худшим распределением капитала в истории бизнеса и настаивает: инвесторов вводят в заблуждение, скрывая концентрацию выручки на двух убыточных стартапах, которым нужен бесконечный приток венчурных денег.